Re: [標的] VHQ-KY 4803 地雷警示

※ 引述《xuane (xuan)》之銘言： : 1. 標的： VHQ-KY 4803 : 2. 分類：心得、地雷警示 : 3. 分析/正文： : VHQ是電影特效製作公司，主要營運地區在中國大陸。 : 先看Q3財報幾個數字： : 股本5.91億 : 資產總額39.99億 : 負債總額27.61億 : 股東權益總額12.37億 : (每股淨值約20.9) : 「主要細項」 : 1.合約資產13.59億 : 2.應收帳款3.49億 : 3.商譽及無形資產5.33億(商譽0.63億) : 第一點：公司合約資產與應收帳款已有無法回收情形 : 截至109年12月底，扣除已提列備抵呆帳的金額後，公司尚有8.3億的已逾期合約資產與 應 : 收。 : 尤其此情況已持續數月，我上次注意到同情況的公司是英格爾。英格爾後來走向下市重 整 : 。 : 「此部分相當於14元的淨值。」 : 第二點：無形資產主要是版權。價值難以估計。5.33億的無形資產，個人會把他剔除在 資 : 產中。 : 「此部分相當於9元的淨值。」 : 問：那公司的資產是不是已經空洞化？提列呆帳時淨值剩多少？ : 第三點：107、108年的現金配息，實際來自於現金增資，而非可分配盈餘。 : 104年起，每股盈餘4.13、7.01、10.05、12.67、11.6，呈現高度成長。 : 106年賺10元，次年現金股息3.3元 : 107年賺12元，次年現金股息6.95元 : 108年賺11元，但或許剛好有疫情的藉口可用，次年現金股息剩0.6元，改用股票股息5 元 : 。 : 但實際上可作為公司已發不出現金的警訊！ : 然後有一個很有趣的現象：3.3、6.95元的股息，均來自公積發放，而非累積盈餘。 : 一查公司在107年辦理現金增資，產生6.87億的資本公積。隨後使用資本公積發放1.29 億 : 、2.74億股息。簡單的說就是增資用來配息。 : 那公司賺的錢到哪裡去了？！說好的大賺？ : 第四點：107年公司以7.8億元收購木星時代，據傳淘空？ : 最近在公司的公開說明書看到商譽的說明。 : 106年到107年，商譽科目增加3.2億，當時總額3.3億，原因：收購木星時代取得商譽 : 而在Q3財報上，原本商譽有3.95億，大減3.32億，成0.63億。 : 問：所以107年收購的木星時代所認商譽3.2億消失多少？當時7.8億的投資是真？或有 高 : 估木星時代的價值？ : 第五點：公司財務操作異常 : 1月28公告：子公司發行四個月到期之可轉債，年息8% : 12月29公告：子公司的可轉債延期，年利率調整為7～8% : 10月6日公告：子公司可轉債到期，與認購人協商延長一年 : 這是什麼風騷的操作？是公司已經還不出錢還是怎樣？ : 第六點：公司總是吹捧未來 : 用VHQ搜尋新聞，看到： : 5月：VHQ營收拚下半年好轉 : 6月：VHQ：下半年營運恢復正常 : 8月：危機即轉機，八佰往前衝VHQ可望虧轉盈 : 9月：中國影視產業回暖，營運低點已過 : 10月：VHQ大陸營運，可望回穩 : 事實：109年3月後，營收都年減40%以上；110年1月年減15%，但實際上是基期已低，並 非 : 營運好轉。 : 綜上，這家公司營運階層可能不值得信任，財務上也已經有很大的疑慮。因此我把它判 斷 : 成地雷股。 : 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填) : 心得分享，無進退場機制 : 大膽猜測：這家下次財報可能...，讓我們期待3月底 : 追記： : 不像推文這麼樂觀，我倒是已經有無法出具財報的疑慮了。 : 主要是呆帳問題，不可能無限期不提損失。如果一提列，加上Q4應該是虧損。我會擔心 瞬 : 間就資不抵債。 : 正常的下士前奏曲：董監辭任、會計師辭任、無法出具財報、公司表示財務正常，正在 找 : 會計師接手、暫停交易、下市。 : 讓我們看看會不會出現 不勝唏噓，在第一次發文警示時(2/10)，股價還有37元，現在股價剩16元，比腰斬還慘。 確實後來有一波財報嘎空潮一度拉到51元，這也是很好的出場時機。 現在呆帳、債務到期問題不斷浮上檯面，停資停券、全額交割也一刀一刀來，打死不退的 融資不知道補了幾次保證金(真有錢，應該是大戶融資) 某些社群還持續唱多，真不知是壞還是... 公司呆帳回收金額緩慢，備抵呆帳金額不減，營收下滑，毛利萎縮，跟債權人的協商都是 一個月一個月的苟延殘喘，沒有取得突破性的展延(一年)，而且明年的可轉債不太可能透 過展延的方式處理。 雖然公司很努力在掙扎，但走向重整清算的機率是越來越高，由可轉債的價格可見一斑。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 49.217.64.41 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1629169904.A.311.html