[標的] 新麥

------------------------------------------------------------------------- 1.發文前請先詳閱[標的]分類發文規範，未依規範發文將受處份。 2.發標的文未充實內文，多空理由不充實者，板規1-1-5或4-4處份 3.進退場機制若非長期投資，請輸入停損價，否則依板規1-1-6處份 4.若為長期投資，但無充份分析理由，將依板規1-1-5處份 4.請依格式輸入內容，未依格式者板規1-1-2砍文處份。 5.分類選填請益或心得者，進退場機制得刪去。 ---------------------按ctrl+y可刪除以上內容。---------------------------- 1. 標的：新麥 2. 分類：多 3. 分析/正文： 一、基本面: 1.簡介: 新麥是一家烘焙設備商，1983年創立於台灣，以自有品牌「SINMAG」 行銷全世界，為全球第六大、亞洲最大烘焙機械製造公司，主要生產 攪拌、分割、滾圓、整形、發酵到烤爐、切片全部麵包生產之整廠設 備及蛋糕生產所需之設備，由於台灣、日本市場已達飽和，歐美市場 早已成熟(西方人超愛吃麵包)，技術高、安規又比較嚴格，因此以中 國大陸為主要市場(接近70%)，由於中國第二、三線都市慢慢崛起， 消費力道上升，因此過去幾年都維持不錯的成績單，2011年~2018年 eps都維持在9~11元左右，平均每年配7.5元現金，偶爾還會配一點點 股票，非常穩定，以現在股價107元來說(這是重點，2011年以後的股 價經常維持在130以上)，有7%殖利率，而蛋糕、麵包、披薩等西點， 又是大家都離不開的東西，因此生產烘焙機械的新麥，也算是另類的 生活股(大家都愛生活股阿~)。 2.財務數據: (1)EPS: 2011年~2018年eps都維持在9~11元左右，2018年9.43元為近年低點， 又只配6.5元現金，同為近年低點，因此股價大幅修正，2019年截至第 三季為止eps為7.04元，全年有機會來到10元，說實在2019q3單季達 3.16元較去年同期成長23%讓我感到意外，由於中美貿易戰影響景氣， 以及原料鎳價的走升(有可能影響q4)，本來我預估應該是比去年差， 由此可見新麥的確在經營上有其獨到的一面。 (2)業外: 新麥業外主要來自於匯率影響，比例不大，新麥本身也沒有持有其他 公司的股票，因此不討論。 (3)其他財務指標: 毛利率長期維持在40%左右，比較需要注意的是營益率這兩年一直往下 掉，從2017年17.95%到2018年15.24%再到今年前兩季平均約14%，所幸 今年第三季回升到約18%，營益率的下降有可能來自於拓展其他地區的 業務，新麥其實有在拓展其他地區的營收比重，但是效果不明顯，例如 剛果業務因為持續虧損於是收掉了，印度也還沒轉盈，泰國、馬來西亞 維持小賺，但這些損益跟大陸市場比起來真的太少了，可以想見未來幾 年新麥的營運還是要靠大陸與美國(第二大市場占比約14%)，負債比逐 年下降，目前約35%，流動比近幾年都超過2，速動比都超過1.5，利息 保障倍數超過80倍，每股自由現金流都維持在10元左右，財務穩健， 美中不足的是ROE持續下降(35%逐年降到25%，但ROE25%還是很高)，顯 示大陸市場也逐漸飽和了，但以目前107元的股價，殖利率近7%，我認 為是適合存股的標的。 (4)與同業比較: 目前台灣上市櫃公司跟烘焙設備有關的應該只有新麥、三能-ky，新麥 是三能的客戶，不是競爭關係，因此無從比較，新麥主要競爭對手應該 是在大陸大大小小的烘焙設備廠，但以新麥長期的經營績效來看，目前 在大陸應該是沒有什麼對手。 二、技術面: 1.短線:短線技術面有點醜，不知道該怎麼說。 2.長線:長線而言是低點，而且似乎有規律性，2011年底、2015年底都見 低點，2019年底不知道會如何?但是不期不待沒有傷害~ 三、新聞面: 1.中美貿易戰影響，使大陸烘焙業投資轉趨觀望，進而影響新麥的業績。 (如果是這樣，那目前貿易戰趨緩，對新麥應該有好處，雖然川普不知何 時會再出招，但明年底美國總統不知道會不會換人當…) 2.公司積極拓展東南亞的業務。(從財報來看，對業績的影響真的不大， 但至少是個開始…) 3. 切入美國Albertson，訂單將持續成長。(這部分從財報來看，看不出 什麼影響) 四、籌碼面: 千張大戶比例一直下降，外資也跟倒垃圾一樣每天賣，目前呈現沒有人看 好的情況，今年五月董監持股從15.84%降到11.52%，但這應該是總經理 呂國宏退休的影響，不需多慮。 五、結語: 新麥獲利穩健，財務健全，目前股價在歷史低檔，本益比約11倍，觀察 本益比河流圖，通常在12倍以上，目前殖利率約7%，營運成長性稍嫌不足， 但公司現金充裕，不管是要提高配息率或是併購拓展營運都游刃有餘，加 上算是另類的生活股，目前來看是不錯的存股標的。 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制) 進場104 退場就看獲利表現，如果每年一樣維持eps9~11元，長期投資越跌越買 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 219.85.1.232 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1573974038.A.DC6.html