[標的] 估價模型應用2成長股-穎崴(6515.TW)

1. 標的：估價模型應用2成長股-以穎崴科技(6515.TW)為例 2. 分類：心得 3. 分析/正文： 上一篇文發文後陸續認識了幾位股版高手 覺得互相交流知識是有益且開心的 也有PTT版友問我怎麼訂閱我所提到的折現模型YouTuber 因此我認為在股版討論模型並不會擋到他的財路 反而更有助於他與他們團隊 所以我就不避諱，接著繼續討論了 (當然這邊也不是提倡要訂閱什麼的 要看此估值法適不適合你!!) 繼上次版友dabih提到 本益比估值就是使用了EPS當作基數 (給予一檔股票20倍本益比X今年預估EPS算目標價 其實就是把今年預估EPS加總個20次) 在折現模型裡用EPS當基數就只是方便好用的粗估 當然!!終究只是「估值」 能推算出明年EPS就已經很厲害了 推算到五年十年後的EPS其實就是畫夢 但股票市場有時候就是買一個夢~ 我們就盡可能做功課 把這個夢畫得貼近未來 而折現模型我認為就是試著畫出未來幾年EPS的成長曲線輪廓 陸續一年一年開出的EPS對照下來一定不精準 但長線觀察 只要跟事前畫出的成長曲線不要差太多 股價最終還是容易往其價值走 如果財報開出不如預期或大幅優於預期 就每季每年更改參數去算最新的估值 我先舉出我自己使用折現模型 覺得好用的設定法 此法只適用年均複合成長率CAGR>12.5%的成長股 且成長率要盡量抓準 EPS成長曲線跟估值結果才不會差太多 如果一家公司表示未來幾年 年複合成長率(CAGR)有12.5% 若三率能維持住水準 (毛利率、營業利益率、稅後純益率) 也沒有因為發太多股票股利 讓股本膨脹太多因而稀釋掉EPS 那其實就代表該公司6年左右過後 EPS極有可能會成長一倍 (因為CAGR=12.5%意思就是六年複利計算後會翻一倍) https://i.imgur.com/aWK8xSu.jpg 而EPS成長一倍 股價正常來說6年左右也會隨之跟漲一倍 (甚至6年內有一年業績突然超出預期的好 或是個股剛好搭上題材 股價很有機會就提前反應未來 先行到達翻倍價) 剛才說到 如果一家公司未來幾年年複合成長率(CAGR)有12.5% 那麼我們要怎麼估算買在哪個價位附近 放個6年才能吃到股價跟著翻一倍的漲幅呢? 我回測後發現折現模型可以這樣用 我以我買在2022年11月中的穎崴6515做舉例 (先附上對帳單證明自己有買) https://i.imgur.com/azTiq67.jpg 當時在2022年11月中 我看了一篇法人報告法人喊買進穎崴 https://i.imgur.com/0KOjDJe.jpg 我判斷報告裡2022年穎崴的預估EPS 28.35元 極有可能達成 所以決定買進並找成長性數據填入我設定的折現模型 https://pse.is/569gxf 我自己設定的模型喜歡從去年開始算 所以年份這格 填當時2022的去年=>2021 每股參數(EPS)這格 填2021年已知的EPS 14.46 https://i.imgur.com/4NY9Ycv.jpg 這格的EPS 如果有業外損益屬於一次性損益(例如賣土地、處分資產) 建議就是扣除 至於某些業外損益每年會重複收益的 就可以不用扣除(當作本業損益) 再來填 未來成長率（一~五年）這格: 當時有找到資料 https://news.cnyes.com/news/id/4920581 內文有說: 穎崴預期，系統測試需求將增加，依據研調機構預估， 2026 年前年複合成長率 (CAGR) 高達 12-15%， 為整體測試介面市場的三倍，看好該趨勢有助未來營運發展。 所以這一格我抓12-15%的中間值13.5%填進去 https://i.imgur.com/gdLFtJY.jpg 接著，衰退(或業績爆發)該年的成長率這格: (目前我設定是 未來一到五年的「第一年」有遇到衰退(或業績爆發)年; 如果預期「第一年」業績沒有特別衰退或爆發， 填未來成長率（一~五年）一樣的數值就好~) 看當時開出的2022年營收以及Q4展望 我認為法人預估2022年穎崴的EPS 28.35元能達成 也就是2022算是穎崴的業績爆發年 因為當時11月 2022EPS還沒真的開出 所以我先用法人預估的EPS 28.35元來算 28.35/14.46=1.9605 估算成長了96.05% 於是 衰退(或業績爆發)該年的成長率 這格 填入96.05% https://i.imgur.com/sf69Y6v.jpg 接下來，二階成長率（六~十年）這格: 目前設定未來六到十年公司成長放緩， 成長性下降到與同業差不多， 所以填同產業長期的年複合成長率就好 https://money.udn.com/money/story/5612/6546950?from=edn_newestlist_rank 從這篇找到根據研調單位TechInsights預估， 2022年Socket市場成長約9.6%達19.33億美元， 預估2021~2026年之CAGR成長5.4% 所以這格填5.4%(與同業成長性差不多) https://i.imgur.com/23ejsGq.jpg 接著，永續成長率(台灣平均GDP)這格 目前設定未來第十年之後，公司進入緩慢成長期， 成長率只會跟整個經濟體的成長速度一樣 所以這格填2%(台灣平均GDP) 接下來， 折現率（每年的預期報酬率）這格 因為我想算買在哪個價位放6年股價能翻一倍 所以我會設定折現率12.5% (折現率12.5%的意思是長線預期有12.5%的年化報酬率 也就是六年會翻一倍) 而我設定的EPS參數 年份是從去年起算 從當時2022的去年2021到未來第五年2026一共六年 也就是我設定折現率12.5% 預期放到2026年能翻倍 當然也可以把折現率設15% 讓自己找到放5年就能翻倍的價位 只是那個價格通常是股災才買得到~ 於是將折現率（每年的預期報酬率）這格填12.5%後 我們得到股票價值=419.1 意思就是以2022年11月中能得知的訊息 如果穎崴買在419元 年化報酬率會有12.5% 從2021年起算放6年到2026年 依據模型算出到時股價有機會翻倍變成419x2=838元 而穎崴後續財報開得超出預期 2022年EPS 32.22元 又接連搭上Nvidia與AI題材 成長性上修法人狂拉一波直接到價 但其實依法人預期 今年2023年營運受PC庫存調整與客戶新品空窗期， 明年才會顯著回溫 所以應該重新把參數調整成今年的估值 若依法人預估參數 檔案會變成這樣 https://pse.is/55ry4h (我又加了參數來控制衰退隔年復甦年的成長率 其實懂公式想改哪一年都可以~ 但大道至簡也很重要 沒必要搞太複雜) https://i.imgur.com/8YeoUDA.jpg 依法人數據跟模型算下去 放到2027 股價有可能到567X2=1134 是低估還是高估 有沒有可能提前達成? 就繼續看下去摟~ 這邊還是要提醒 模型只是工具 有公式人人會寫 一家公司的年複合成長率(CAGR)如何估算才是學問 所以有公司自己敢喊年複合成長率是多少的 我其實都很有興趣~ 但很諷刺的是 https://i.imgur.com/B5twDpZ.jpg 2022-01-14當台積電上修未來數年CAGR營收至15~20% 這個消息出來後 股價就見高點然後一路跌到去年10月股價370 所以也不要看到公司喊的CAGR很漂亮就馬上衝進去買 未來產業景氣是否將會反轉進入衰退年 成長性在當時有沒有已經提早反映於股價 也是很重要的功課 (當然不排除2022年回測過後，台積電股價未來續創新高) 本篇主要分享模型怎麼運用 可以試試 但也不要盲目相信一個數據或一個模型 而不去查證或變通 再說一次能完全估準未來十年EPS的是神 法人也常常失準 模型只是畫出輪廓 景氣與市場一有變化 該調整就調整摟! -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.32.78.45 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1690674058.A.6FB.html