[標的] 兆豐金 2886

1. 標的：兆豐金 2886 2. 分類：多 3. 分析/正文： 一、技術面： https://imgur.com/e9ccpnI 9/24跌到本波低點27元並爆大量，前陣子股價挑戰月線站不到三天又下去了，以大量低點 反彈的右肩站不回月線來說是非常弱勢的反彈， 一樣等到站回月線再進場會安全點，有基本倉的人不建議在月線底下加倉。 二、基本面： (1)兆豐金獲利主要來自存放利差 https://imgur.com/6Be1qqn 存放利差對於PTT高手們來說應該都知道了，就不多作說明。 https://imgur.com/QQDy4XX 為了比較兆豐金屬於哪一類的金控，這裡拿同業中以壽險為主體的富邦金為例子，圖表中 可以看到光是富邦人壽就佔了富邦金整體獲利的60.8%， 這代表富邦金大部分的獲利來源都是來自於投資收益，這類收益通常來自股、債、匯市. ..等各高風險標的。 所以就算富邦金賺了很多錢，也必須提撥準備金以確保未來有足夠的保險金理賠給客戶， 導致股息配發率比其它靠利差以及手續費獲利為主的金控更低， 可以看出兆豐金相對於其他以保險為主的金控，例如富邦金、國泰金，獲利是比較穩定的 ，也比較適合存股族投資。 (2)FED零利率政策 FED在近一次9月利率決策會議中聲明，在達到長期通膨目標2%以前，將繼續維持零利率政 策，甚至可能在2023年底前應該都不會升息了， 這對原先計畫在升息循環中慢慢復甦的金融業無疑是沉痛的打擊，其中又以存放款利差為 主的兆豐金影響較深。 (3)降息的影響 https://imgur.com/FXwEN5P 前面提到降息對兆豐金獲利的影響，公司法說會資料顯示兆豐的銀行業務在上半年獲利相 較去年同期衰退了30.7%，還好在票券以及證券子公司的獲利大成長支撐下， 整體金控在2020年1~8月的淨利僅年減15.9%，預料2020整年度獲利都將持續受到降息的影 響。 這邊先解釋一下為什麼降息會導致銀行獲利衰退，因為放貸利率是通常較為敏感，很可能 放貸利率先降低了，但存款利率還沒什麼變動，這時利差就會縮小， 進而使得銀行的獲利被壓縮，此外在長期低利率的環境中也會導致存放利差的空間收窄。 https://imgur.com/fh6fSfe 雖然降息將會持續影響兆豐金的獲利，但數據顯示兆豐金下半年的獲利表現是有回穩的， 總結1月~6月的獲利年減了8.8%， 但加入了7月跟8月的自結損益計算後，整體獲利表現改善至年減6.2%，可以看出2020年下 半年開始，降息的利空將慢慢淡化，兆豐金重回成長軌道可期! (4)資本適足率 https://imgur.com/5XwB4NG 看完了獲利展望後，存股最重要的還是這家公司到底穩不穩健，穩健不是光憑半公股光環 加持就能證明， 最新資料顯示兆豐金控的資本適足率都是高於法定要求的，儘管有年年下降的趨勢。 資本適足率的定義是，銀行自有資本淨額除以風險性資產總額的比率，簡單來說就是比率 越低代表著銀行操作更多的風險性資產， 也就是銀行為了賺更多的錢，同時冒著更高的風險，但比率下降僅可以看出兆豐金在投資 上更為積極，並不代表資本結構是不健康的， 只要符合法定標準，就比較沒有隱含財務未爆彈的疑慮，在這個比率的表現上可以看出兆 豐金是一家資本穩健的金融機構。 (5)放款組成拆解 https://imgur.com/59kP5lh 既然兆豐金是一家以存放款利差為主的金控，當然要來拆解它的放款組成深入了解啦! 可以看到在2020年第2季中放款整體年增了1.9%，其中大企業放款年減2.7%、中小企業放 款年增2.2%，房貸部分年增11.3%成長較多， 大企業放款減少可能是因大企業在疫情環境變得更加保守，而中小企業規模較小，資金較 容易吃緊，加上政府的紓困貸款屬於無擔保貸款， 貸款利率比往常中小企業融資成本更低，使得中小企業對融資的需求大幅提升。 另外房市在2020年逐漸唱旺，兆豐在放款的部分又屬房貸業務成長最多， 今年在疫情影響下銀行對無擔保貸款的呆帳壓力升高，房貸因為有抵押品擔保，對於兆豐 來說還是比較穩健的選擇。 (6)與同業的競爭力比較 https://imgur.com/KDhWp5B 兆豐金的海外跟國內的存放利差都逐季下降，顯示了降息的影響是存在的，國內的利差下 降幅度更大於海外， 雖然整體金融業的存放款利差都在萎縮，但兆豐金比起同業整體來說利差是更高的，表示 兆豐的經營能力優於大多數同業。 (7)放款品質檢視 https://imgur.com/8zM4cMS 今年的金融環境因為疫情的關係相對嚴峻，導致兆豐金在2020第1季以及第2季的逾放比都 大幅攀升，這裡逾放比越高表示貸款逾期的越多，整體貸款品質變差， 備抵呆帳提列也在2020上半年攀上高峰，目前可以預期這樣的趨勢可能延續至2020下半年 至2021年年初，下半年經營風險加劇，股價下跌也是反映這些利空。 (8)逾放比拆解 https://imgur.com/Voo8kLj 2020年不管是大企業或是中小企業的債權品質都是轉向負向的，而房貸的逾放比是比較平 均的，也顯示兆豐下半年在放貸方面提高房貸業務比率的政策是正確的， 而2020第2季的新增逾放比是有小幅下降的，說明新增的未繳貸款正在減少，今年最壞的 情況可能已經過去，但是相對於去年的逾期放款，不良貸款數還是在大幅增加。 (9)匯損壓力 https://imgur.com/uX7PjH6 我認為前面提到降息以及逾放比大增的影響可能已經回穩，但是由於兆豐金在海外的放款 以及投資都會在台幣相對其他貨幣的強勢走升下造成匯損壓力， 這可以說是兆豐金目前最大的利空，儘管之後若台幣走貶可以回沖匯兌損失，但匯損發生 是現在進行式，並不會因為之後可能回沖而無視今年獲利的衰退。 (10)殖利率量化分析 https://imgur.com/N06vxB5 分析完基本面來聊聊量化分析，兆豐金的殖利率從2017~2020年幾乎在5.5~6%的區間徘徊 ，目前兆豐金前八個月的自結EPS為1.25元，相較去年同期衰退逾15%，但法人預估下半年 衰退力道減緩，2020年全年度應該可以賺到1.88元，相較2019年的2.13元約年減11.7%。 如果以過往的平均現金股利發放率，應該會在80%左右，因此明年預估會發差不多1.5元的 現金股利，以10/8(五)的收盤價計算，殖利率約達5.3%， 還算是可以接受的範圍。 (11)總結 如果要說最大的影響個人覺得還是匯兌損失這塊，因為美國制裁了中國重量級大企業，包 括中興以及華為，去美化是中國企業的優先且迫切的選擇， 預料台幣的強勢將會持續，但是說真的，會升到哪裡不知道，只能說這個趨勢應該至少到 年底都不會改變，可以被視為目前最大而且還沒反應完的利空。 我自己的操作策略會是，在28~28.5元建立至少4成的基本倉，27元加碼1成、26元加碼2成 、25元加碼3成，買進策略依個人習慣， 如果股價跌到25元也算是到了甜蜜點，明年現金殖利率也接近6%，是不錯的加倉點位。 至於懶得看字或是要了解心得再看看吧! https://youtu.be/1Rf-rOEmxY0 --------------------------------------------------------------- 目前我的和和還持有(可A上篇)，短線賣壓投信還是佔大宗，我主要還是會以營收動能跟 產品面去看，不是以股價漲跌， 9月營收還是年增16.99%，但成長幅度趨緩，等Q3季報出之後再來搭配當時營收決定後續 操作，另外會再去查看看競爭對手的技術是否追上和和， 基本面到現在還是沒有改變，就繼續擺著吧! 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制 停利：37.6元or要領股利也行 停損：長期投資不停損 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 59.115.74.154 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1603208699.A.B28.html