Re: [問題] 一直想不通的問題

1. 個股期貨放置結算已分配除權息結果 簡化說明，假設台積電股價未來沒有波動，消除了價格隨機變化結果。 台積電價格為771，現金股利3.5，契約規格2000股，4/11發放， 那麼到4/17結算時，期交所會在結算時幫你重新分配： 買方：+7000元 賣方：-7000元 除權則是會調整契約與加開新契約，不過這個案例比較少，就不討論。 然而指數期貨並沒有一個簡易的除權息點數來算，故實際上來說，會有兩種層面 來看： 2. 持有成本模型 一樣便於說明，就簡化假設在：無手續費、交易稅成本下、股價也無波動， 結算價=現在價格，消除價格隨機變化結果。 A有辦法依照加權指數成分股買到一籃子的現貨股票，並跟銀行借錢買。 B則是直接以一倍槓桿做一口近月到期小台。 由於A是借錢的，所以這個時候跟銀行借的利率就會是持有成本。 而這個無風險利率，若以TAIBIR，30天本票利率令為1.86% 但我們假設，這個市場並不應該存在套利機會，故這個借錢買股票的利率 應該要加回到期貨價格，故： 遠期期貨價格=買入現貨價格*(1+(持有成本-持有收益)*持有時間) 令加權指數為20200，年化利率1.86%，持有期間30天 持有成本=20200*0.00186*30/365=30.88，約31。 故理論上近月到期小台價格應為：20200+31=20231 但是，你持有股票會享受到前述除權息收益，故我們也要公允地算出除權息影響 3.除息影響 我們再拿台積電除息，設本月台積電現金股利3.5元，除息後開盤價-3.5。 台積電成分股佔大盤為29%，令20200、除息後價格771，29.15%， 則20200/771*0.2915=7，7*3.5=25。這是單一個股影響點數， 簡化討論，假設近月只有台積電除息，那麼你現股的除權息收益， 也必須從持有成本扣除，故在公式上就會是：31-25=6 若無交易所導致的價格波動下，當下的期貨價格應為20203。 4. 凱因斯的期貨價格預期理論 假設市場上有一群人是用期貨來避險，比如說你的現貨成本折合加權為20100點。 現在漲到20200，但你不想要看到結算又掉回20100白忙一場。 你也願意放棄繼續往上漲點數，那麼你會現在賣20200的近月結算期貨。 接著就會是兩種情境： (A)結算價20000 現貨未實現損益：-100 期貨結算損益：200 (B)結算價20300 現貨未實現損益：300 期貨結算損益：-100 但倘若A族群被套牢，他們不想賣股票來再平衡，他們鎖住虧損只有一條路， 那就是繼續轉倉空次月，直到漲回他認為回本了而不想繼續做空避險為止。 假設市場有一群很有錢的人不惜耗費交易成本，持續地避險做空來鎖住虧損 做空的需求大於想做多而對敲的供給，那麼這群有錢人就會自然地形成 多頭風險溢酬(risk premium)，以及負價差的現象。 但如果反過來呢？比如說有一群人從2019年開始就開始提倡無腦多台指期。 甚至說你最好買遠月，或者像是自由人那樣，他就公開了他的做法， 就講他每次3月買9月期貨，回測結果是多少。拍完影片後賺到了流量 23年又是大漲應證了他今年又賺了，導致一群人開始模仿弄近月/遠月無腦多。 那麼會發生什麼事情，你就會看到完全相反的結果。 由於做多的人變多，但機構避險單是有限的，故逐漸變多的作多投機者 會自然地跟委賣價競爭成交，從而拉高了期貨成交價， 從而也抵消了多頭風險溢酬，甚至開始呈現正價差而給予空頭風險溢酬。 但你可以知道未來到底結算價多少嗎？你不會知道。 故你看到的正逆價差，就僅僅為市場當下交易者們，對未來價格的偏誤估計值。 因為只要市場價格存在隨機性，那麼正負價差當然有可能事後看是錯的； 而隨著結算日到來，價差也會逐步地縮減。 這就是一個很典型地，賺錢後吹噓結果導致市場更有效率，最後讓獲利率降低 拿石頭砸自己腳的故事。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.32.100.244 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Option/M.1711946866.A.C7D.html